البنك الاحتياطي الفيدرالي: لعبة مُزَيّفة بشكلٍ صارخ

بقلم جيك يوكوم بيات في 1 يوليوز 2020

ظل العديد منا في في مجال العملات الرقمية ينتظر الانكماش الكبير القادم للسوق لعدة سنوات، وها قد وصل أخيرا، بطريقة مذهلة. كوفيد-19 و استجابة الحكومة له قد عطلت الأسواق بطريقة قلة فقط من كان يتوقعها، مما وضع ضغطا هائلا على الأسواق التي أفرطت بالفعل في الاستدانة حتى بلغت نقطة العَجْز. يقوم البنك المركزي الأمريكي، نظام الاحتياطي الفيدرالي (“FRS”)، بإدارة نفس المسرحيات التي قام بها خلال أزمة عام 2008 لمعالجة انكماش السوق: مزيج من تخفيض سعر الفائدة المستهدف واستخدام ائتماناً غير محدود بشكل فعال لدعم الأسواق المختلفة مباشرة. فمنذ صدور عملة البتكوين بعد فترة وجيزة من أزمة 2008، أصبح العديد من الناس يدركون أوجه القصور الكبيرة التي تعيب النظام المصرفي الخفي من خلال عدسة البتكوين، وديكريد، والعملات الرقمية بشكل عام. فبإختصار، النظام المصرفي الورقي هو نظام متلاعب به بشكل صارخ، والعملات الرقمية هي أنظمة أقل تزويرًا، مما يخلق حافزًا لتبني العملات الرقمية على العملات الورقية.

النظام المصرفي الورقي

وحتى نفهم كيف يتم التلاعب بالنظام المصرفي الورقي، يتعين علينا أولاً أن نفهم ماهية النظام وكيف يعمل. هذه النظرة العامة مختزلة عن قصد وتركز على المفاهيم المهمة وليس التفاصيل. حيث أن التمويل الحديث غني بالتجريد، الذي يُستخدم لتعتيم المفاهيم الأساسية والعيوب في النظام، لذا لن نسهب في الحديث عنه. لا تقع في الفخ.

وبما أن نظام الاحتياطي الفيدرالي هو أهم مصرف مركزي في العالم في الوقت الراهن، فإنه سيستخدم كمثال لموضع النقاش. فالعديد من البنوك المركزية في ولايات أخرى تتبع نموذجاً مماثلاً لنظام الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير، وعلى هذا فإن الحجج التي ستلي تحدد بشكل واضح جدًا بالنسبة لأغلب البنوك المركزية الحديثة.

البنية و الغرض

في استجابة لنوبة الذعر التي نشأت في عام 1907، تم إقرار قانون الاحتياطي الفيدرالي في أواخر عام 1913، الذي أنشأ نظام الاحتياطي الفيدرالي الأميركي المكون من 12 بنك احتياطي فيدرالي إقليمي، وهي البنوك المسؤولة بشكل مشترك عن إدارة المعروض من المال في البلاد، وتقديم القروض، والإشراف على البنوك، والعمل كملاذ أخير للإقراض. ويشار عموما إلى أن هدف نظام الاحتياطي الفيدرالي يتمثل في تحقيق ثلاثة أهداف رئيسية: تعظيم فرص العمل، وتثبيت الأسعار، واعتدال أسعار الفائدة الطويلة الأجل. هذه الأهداف المعلنة معقولة جدًا لأنها تهدف إلى تقليل الاضطرابات الاجتماعية التي يستفيد منها المواطنون الأمريكيون بشكل جماعي.

تحصل البنوك التجارية على ائتمان من نظام الاحتياطي الفيدرالي عبر نظام احتياطي جزئي، حيث يقوم البنك التجاري بإيداع الأموال في حساب الاحتياطي الخاص به مع نظام الاحتياطي الفيدرالي ويتم منحه مبلغًا مقابلًا من الائتمان. متطلبات الاحتياطي لنظام الاحتياطي الفيدرالي هي 10٪ من الائتمان الصادر والذي يجب أن يودع لدى نظام الاحتياطي الفيدرالي، لذلك فإن البنك التجاري سيودع مليون دولار أمريكي ويتلقى 10 مليون دولار أمريكي كإئتمان. ثم تصدر البنوك التجارية الائتمان لعملائها في هيئة قروض، حيث يكون سعر الفائدة المعروض أعلى من السعر المدفوع لنظام الاحتياطي الفيدرالي، وهي تستمد الدخل من الفارق بين سعر الفائدة في السوق وأسعار الفائدة التي تتقاضها من العملاء للحصول على الائتمان.

التنفيذ

من أجل تعظيم فرص العمل، واستقرار الأسعار، ومعدلات الفائدة طويلة الأجل المعتدلة، سيقوم نظام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل سعر الفائدة المستهدف، وتعديل متطلبات الاحتياطي، والتدخل مباشرة في الأسواق المختلفة خلال أوقات الأزمات. وفي غضون سنوات متعددة، سوف يعمل نظام الاحتياطي الفيدرالي عادة على ضبط سعر الفائدة المستهدف إلى الارتفاع عندما يكون أداء الاقتصاد بحال جيد وتعديل سعر الفائدة المستهدف إلى مستوى أدنى عندما يكون أداء الاقتصاد ضعيفًا.

ومن خلال خفض سعر الفائدة، يعمل نظام الاحتياطي الفيدرالي على خفض تكاليف الائتمان للبنوك التجارية، الأمر الذي يخلق الحافز للبنوك لإصدار الائتمان لعملائها. وعلى نحو مماثل، عندما يزيد نظام الاحتياطي الفيدرالي من سعر الفائدة، فإنه يزيد من تكاليف الائتمان بالنسبة للبنوك التجارية، الأمر الذي يخلق الحافز للبنوك لتشديد إصدار الائتمان على عملائها. وفي ظل ظروف السوق المستقرة، فإن هذا التلاعب بسعر الفائدة المستهدف يشكل أداة بالغة الفعالية لإدارة اقتصاد الولايات المتحدة.

وفي الأزمات، يتدخل النظام الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر في مختلف الأسواق، فيشتري أو يبيع أو يحتفظ بأدوات مالية إئتمانية بشكل مباشر. ومن المفترض عادةً أن تكون هذه التدخلات إجراءات قصيرة إلى متوسطة الأمد، حيث يقوم نظام الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف بتصفية صفقاته بمرور الوقت.

العقد الاجتماعي

في حين أننا سبق أن استعرضنا الخطوط العريضة للكيفية التي يتم بها تنظيم وتشغيل نظام الاحتياطي الفيدرالي، فمن السهل أن نتغاضى عن العقد الاجتماعي المُضْمَر الذي يمليه نظام الاحتياطي الفيدرالي عن طريق قانون الاحتياطي الفيدرالي:

“إذا كان مواطنو الولايات المتحدة يريدون الحصول على أقصى قدر من التَوْظِيف، واستقرار الأسعار، وأسعار الفائدة المعتدلة على المدى الطويل، فيجب عليهم أن يمنحوا نظام الاحتياطي الفيدرالي القدرة على التلاعب بأسعار الفائدة، والمعروض النقدي، والأسواق المهمة المختلفة.”

وهذا من شأنه أن يمنح نظام الاحتياطي الفيدرالي قدراً هائلاً من السلطة على مواطني الولايات المتحدة، حيث لا يتمتع المواطنون بسلطة مباشرة على نظام الاحتياطي الفيدرالي، باستثناء الموافقة عليه بشكل غير مباشر عن طريق ممثلين منتخبين في عام 1913. في أحسن الأحوال، يمكن للمواطنين الأمريكيين الضغط من أجل تغييرات تشريعية لقانون الاحتياطي الفيدرالي، والتي لديها فرصة منخفضة جدًا للنجاح بسبب مواءمة الحوافز لمختلف مجموعات المصالح القوية.

كوفيد-19

والواقع أن كوفيد-19 (“CV19”)، وهي عبارة عن مجموعة سيئة للغاية من الفيروسات التاجية، بدأ في إحداث انكماش كبير في العديد من اقتصادات الدولة القومية. يتمتع كوفيد-19 بالعديد من الصفات الفريدة نسبياً التي أدت إلى مشاكل خطيرة في الصحة العامة والاقتصاد:

وبسبب طبيعة كوفيد-19، اختارت العديد من الولايات والمقاطعات الأميركية إلغاء أو حظر أغلب الفعاليات، وإرغام المطاعم على التوصيل أو إيصال الطلبات بالسيارة فقط، وإغلاق أغلب المكاتب، وجميعها أشكال من الحجر الصحي الشامل. حتى في ظل هذه الظروف، يستمر كوفيد-19 في الانتشار، وإن كان بشكل أبطأ.

ونتيجة لكل من تدابير الحكومة المضادة التي تم ذكرها أعلاه وما نتج عنها من خوف واسع النطاق، فإن إقتصاد الولايات المتحدة واقتصاد كل دولة على حِدة انكمش بشكل كبير. إذا أخذت بعين الاعتبار أن 40٪ من الأمريكيين ليس لديهم 400 دولارًا أمريكيًا متاحًا لتغطية نفقات الطوارئ، فمن المنطقي أن نفترض أن نسبة مئوية كبيرة من الشركات الأمريكية بنفس الهامش، على سبيل المثال 40٪. كما أن العديد من الشركات لا تستطيع تحمل خسارة كاملة أو شبه كاملة من الإيرادات، حتى لفترة قصيرة من الزمن، وهذا يؤدي إلي مجموعة متنوعة من تأثيرات من الدرجة الثانية:

وقد حدثت بالفعل بعض هذه التأثيرات من الدرجة الثانية، وقد يحدث بعضها أو لا يحدث في نهاية المطاف قبل انتهاء هذا الانكماش في السوق.

وقد تلخصت الاستجابة المتوقعة لهذه الأزمة من جانب حكومة الولايات المتحدة (“USG”) ونظام الاحتياطي الفيدرالي في إصدار الائتمان على نطاق واسع، والذي يشار إليه عادة باسم “أموال المروحيات”. القصد هنا هو تخفيف الضربة على البنوك مالياً وتحقيق الاستقرار في أسواق الائتمان المهمة التي تدعم الاقتصاد عالي التمويل. و فيما يلي قائمة بالتدابير المضادة التي يتم نشرها حاليًا أو في مرحلة التخطيط:

عندما أسقط نظام الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف إلى الصفر، كان له تأثير فوري في زيادة الأرباح التي تحصل عليها البنوك التجارية من إصدار الائتمان لعملائها عن طريق القروض. إن زيادة دخل البنوك من القروض تشكل وسيلة للتعويض عن الخسائر الحتمية الناتجة عن عجز الشركات والأفراد عن سداد قروضهم.

وبالإضافة إلى التدخل الكبير من قِبَل نظام الاحتياطي الفيدرالي في العديد من الأسواق، فإن حكومة الولايات المتحدة تنشر حزمة تحفيز مالية خاصة بها. وعلى غرار تحفيز نظام الاحتياطي الفيدرالي، فإن الحوافز التي قدمتها حكومة الولايات المتحدة لها جوانب عديدة:

يهدف تدخل الحكومة الأمريكية إلى الحفاظ على الثقة في أنظمة الحوكمة القائمة، والحد من الاضطرابات الاجتماعية ومساعدة الشركات على تجاوز الانكماش الاقتصادي.

وفي ما يلي، سنركز في المقام الأول على نظام الاحتياطي الفيدرالي. ومن الجدير بالملاحظة أن الحوافز التي قدمتها حكومة الولايات المتحدة تشتمل على أوجه تشابه كبيرة مع حوافز النظام الاحتياطي الفيدرالي، لذا فإن قدراً كبيراً من الحجج ستنطبق على حكومة الولايات المتحدة فضلاً عن نظام الاحتياطي الفيدرالي.

نظام مُزَيّفة بشكلٍ صارخ

بعد قراءة النظرة العامة حول الكيفية التي يعمل بها نظام الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المصرفية في الولايات المتحدة، سواء في ظل ظروف سوق مستقرة أوغير مستقرة، قد يبدو أن كل شيء يتعلق بالهيكل والتشغيل معقول جدًا وعادل شكليا. وكما هي الحال عادة، يتعين عليك أن تولي اهتماماً كبيراً لكي ترى كيف يتم التلاعب بالنظام.

الوسائل الأساسية التي يتم من خلالها التلاعب بالنظام المصرفي هي:

جميع طرق التلاعب هذه تستحق المزيد من المناقشة.

لجنة التخطيط المركزي

تمتلك الغالبية العظمى من المنظمات البشرية حاليًا شكلًا من أشكال التخطيط المركزي كنموذج للحوكمة، ولا يختلف نظام الاحتياطي الفيدرالي في هذا الصدد. يتم إدارة نظام الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجلس المحافظين (“BoG”)، وهو عبارة عن هيئة مكونة من 7 أعضاء، حيث يتم تعيين نائب الرئيس ورئيس مجلس الإدارة من قبل رئيس أمريكي حالي أو سابق. ويتم تعيين الأعضاء الخمسة الباقين من قبل رئيس أمريكي حالي أو سابق.

على الرغم من أن مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي يعتمد فقط على التعيينات الرئاسية الأمريكية، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (“FOMC”) تتكون من 7 أعضاء في مجلس المحافظين إلى جانب 5 من رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين. ويتم اختيار الرؤساء الإقليميين الخمسة للبنك الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجلس إدارة كل منهم. يتكون مجلس إدارة كل بنك إقليمي لبنك الاحتياطي الفيدرالي من 3 مجموعات: تمثل الصناعة المصرفية، التي تنتخبها البنوك الأعضاء (الفئة أ)، وتمثل الصناعات المختلفة، التي تنتخبها البنوك الأعضاء (الفئة ب)، وتمثل الصناعات المختلفة التي يعينها مجلس حكام (الفئة C).

اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هي الهيئة التي تقرر التغيرات في أسعار الفائدة المستهدفة وعمليات السوق المفتوحة الأخرى، والتي تمت الإشارة إليها أعلاه، وبالتالي فإن هذه المجموعة تتمتع بقدر هائل من السلطة. ولتلخيص ما سبق، يتألف هذا المجلس من مجموعة يعينها رؤساء الولايات المتحدة (مجلس المحافظين) ومجموعة يعينها مديرو البنك المركزي الفيدرالي الإقليمي من الفئتين B و C، والتي تمثل البنوك الأعضاء والصناعات القوية المختلفة. ونتيجة لتكوين اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وعملية اختيار رؤساء البنوك، فمن غير المستغرب تماماً أن نرى هذه اللجنة تتخذ بشكل روتيني إجراءات تعود بالفائدة على البنوك والشركات الكبرى على نحو غير متناسب.

ومن منظور الحوافز فإن نظام الاحتياطي الفيدرالي يتم إعداده بحيث يستفيد في المقام الأول من المجموعات التي تشارك في تعيين محافظي المجالس وانتخاب رؤساء البنوك الإقليمية، والتي تتألف من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. المجموعات المعنية هي (1) الرؤساء الأمريكيون، السابقين والحاضرين، الذين يعملون بالوكالة لحكومة الولايات المتحدة، (2) الصناعة المصرفية الأمريكية، و (3) الشركات الأمريكية الكبرى.

الإئتمان المُصَدَّر بمِقْدار لا موضوعي

تحديد متى يتم إصدار ائتمانات أكثر أو أقل من اللازم هي عملية غير موضوعية. يشير تفويض نظام الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة التوظيف إلى أقصى حد، واستقرار الأسعار، ومعدلات فائدة معتدلة طويلة الأجل إلى أن المزيد من إصدار الائتمان يؤدي إلى ارتفاع التوظيف، وزيادة الأسعار، وخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، وتقليل الإصدار الإئتماني يؤدي إلى انخفاض التوظيف، وانخفاض الأسعار، وزيادة أسعار الفائدة طويلة الأجل. وكنتيجة لتغيير اليدوي للمعدل المستهدف أن حاملي الدولار الأمريكي لا يمكنهم التنبؤ بالتعديلات المستقبلية للمعدل المستهدف ولا يمكنهم إدارة توقعاتهم في المقابل. وهذا يجعل الدولار أصلًا يتم تضخيم قيمته دائمًا وفقًا لجدول غير نهائي.

و فضلاً عن الحالة المستقرة للسلوك حيث تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتعديل المعدل المستهدف، مما يؤدي إلى التأكل التدريجي لقيمة الدولار الأمريكي والأصول المقومة بالدولار الأمريكي، خلال فترات الأزمات، أصبح من المعتاد أن تصدر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مبالغ ضخمة من الائتمان إلى مؤسسات مالية مختلفة و لشركات الكبرى. وهذا يجعل عملية إصدار الائتمان أكثر تقلباً من الوضع في الحالة المستقرة، الأمر الذي يؤدي إلى إساءة إدارة التوقعات بالنسبة لهؤلاء الذين يحتفظون بالدولار الأميركي و الأصول المقومة بالدولار الأميركي.

تسيء كل من الحالة المستقرة وعمليات الإصدار في الأزمات إلى إدارة توقعات أصحاب الأصول بالدولار الأمريكي، ولكن نظام الاحتياطي الجزئي هو المكان الذي تحدث فيه مشكلة أكثر خطورة. و نظرًا لأنه من الممكن أخذ الائتمان الصادر من البنك التجاري “أ” وإيداعه في البنك التجاري “ب”، والذي يحدث بشكل طبيعي حيث يتم دفع الائتمان من البنك “أ” إلى الطرف المقابل في البنك “ب”، فإن هذا يسمح للبنوك التجارية بالعمل برافعة مالية فاعلة تتجاوز بكثير المبلغ 10x الذي يأتي من 10٪ على الودائع في نظام الاحتياطي الفيدرالي. هذه الطبيعة التعددية لإصدار الائتمان عن طريق الخدمات المصرفية الاحتياطية الجزئية أن الحد العملي الوحيد على عملية إصدار الائتمان هو أن البنوك تحتاج إلى مبلغ معين من الأموال في متناول اليد لتجنب الإفلاس على المدى القريب. يجب أن تخضع البنوك الأمريكية الأكبر لمحاكاة اختبار الإجهاد، وهذا يتم تَأَمُّلًا لتجنب وضع الفشل المذكور أعلاه بالضبط.

وسواء حدث هذا من خلال التغييرات في الحالة المستقرة على سعر الفائدة المستهدف، أو إصدار الائتماني المدفوع بالأزمة، أو مضاعفة الائتمان الاحتياطي الجزئي، فإن حجم الائتمان الذي يتم إصداره والاستدانة المقابلة له تكون بالكامل غير موضعية وغير مرتبطة بشكل فعّال، مع مراعاة القيد المتمثل في أن النظام يبدو قادراً على سداد الديون.

التوزيع اللا موضوعي للإئتمان

تحديد من يحصل على الائتمان أو لا هي عملية غير موضعية. وأي شخص واجه صعوبة في الحصول على قرض قد رأى ذلك شخصيا، على الرغم من المبررات المعقولة ظاهريا من المصارف التجارية. غالبًا ما يكون الأمر هو أن الأشخاص الذين هم في أمس الحاجة إلى الائتمان لا يمكنهم الحصول عليه، ولكن أولئك الذين لا يحتاجون إليه يمكنهم الحصول عليه بسهولة. وكثيراً ما يكافح كيان فردي أو شركة ذو دخل منخفض للحصول على الائتمان، في حين يستطيع الأشخاص ذوو الدخل الأعلى الحصول على الائتمان بسهولة.

تحكم البنوك على الجدارة الائتمانية بناءً على تصورهم لقدرة المقترض على سداد القرض. هذا له خاصية تضخيم تدفق الائتمان إلى الناس الأثرياء بالفعل، بينما يجوع أولئك الذين ليس لديهم أصول ائتمانية كبيرة. إصدار الائتمان للمقترضين ذوي الجدارة الائتمانية أمر منطقي من منظور المجازفة والعائد بالنسبة للبنوك، ولكنه يعمل على تضخيم التفاوت الاجتماعي وخلق “كاتش-22” للمقترضين ذوي الدخل المنخفض.

عملية تقييم الجدارة الائتمانية لأغراض الحصول على قروض بالدولار الأميركي عملية ذاتية بالضرورة، وهي الوسيلة الأساسية لإصدار الائتمان عن طريق نظام الاحتياطي الفيدرالي. تشكل القدرة المتصورة عن الدائن على سداد القرض الأساس الرئيسي الذي يتم الحكم به على الجدارة الائتماني، وهذا من شأنه أن يعمل على تضخيم التفاوت في الدخل وخلق الحواجز أمام الحصول على الائتمان للأفراد من ذوي الدخل المنخفضة.

خاتمة

إن نظام الاحتياطي الفيدرالي عبارة عن نظام تلاعبي بشكل صارخ وهو يستخدم التخطيط المركزي، والإئتمان المُصَدَّر بمِقْدار لا موضوعي، والتوزيع اللا موضوعي للإئتمان لفائدة البنوك الأمريكية الكبرى والشركات الأمريكية الكبرى والحكومة الأمريكية. لدى البنوك المركزية في الدول القومية الأخرى بنية متشابهة ومشكلات متشابهة إلى حد كبير، مما يعكس مدى التلاعب بشكل صارخ للخدمات المصرفية بعملية الإعداد لصالح حفنة من الجهات الرئيسية المختارة. وبما أن الكثير من المجتمع البشري يعتمد على النظم المالية الأساسية، فإن التلاعب بهذه النظم يعمل على تقييد تطور المجتمع ككل إلى حد كبير. ومن أجل التطور كمجتمع، فمن الضروري أن نتساءل عن شرعية النظام المصرفي وأن نتحرى فيما إذا كان من الممكن تقديم نظام مالي أفضل وأكثر عدالة. البتكوين هي الخطوة الرئيسية الأولى نحو مثل هذا النظام الأكثر عدالة وستناقش المقالة التالية هذا بالتفصيل.

النسخة الأصلية للمقالة: The Federal Reserve: A Blatantly Rigged Game

تمت الترجمة إلى اللغة العربية بواسطة: arij@. قام بالمراجعة abdulrahman4@.